开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口但三元锂要靠镍、钴（中国少-开云 (集团) 官方网站 Kaiyun- 登录入口

发布日期：2025-10-25 19:04 点击次数：87

节录：买股票总惦记找有 “护城河” 的公司，比亚迪的股价却像揣了弹簧——2020-2022年靠DMI混动卖爆翻3倍成新动力龙头，2022年因缺新亮点遇冷，2024 年又靠降价、DM5.0和外洋冲量回暖，2025年再因销量、计谋调遣跌22%。有东说念主吐槽它智能弱、降价坑老车主，也有东说念主看好它成本低、外洋后劲大，其实它的 “护城河” 藏在三处：427万辆年销量摊薄成本，75%零件自研（电板比买宁德时间低廉15-20%）；11万工程师专搞实用时刻（刀片电板穿刺不炸、DM5.0混动百公里油耗仅3.5升）；靠 “迪链” 玩转供应链，现款流比同业抗打。更要津的是，它的利润 “发动机” 在外洋——欧洲卖一辆车赚4万，是国内3倍多，2025年销量已超特斯拉，匈牙利工场投产后还能省关税。估值上，DDM看略贵，动态估值却被低估，当今估值不算贵，但要等合适的入场点。

01 先搞懂：比亚迪的“护城河”到底是什么？

公共买股票、看企业，总说 “找有护城河的公司”。所谓 “护城河”，等于这家公司比别东说念主强、别东说念主难师法的上风，能帮它永久赢利。先望望比亚迪的股价走势，就能看出商场对它的格调：2020-2022年，靠混动时刻（DMI）和性价比，销量翻了3倍，成了新动力龙头；2022年又跌了，因为没新亮点、外洋卖得少、国内增速慢，跟当今有点像；2024年头又涨了两波，一波是全系降价、新混动时刻（DM5.0）带动卖爆，另一波是外洋销量猛增+智能驾驶变低廉；2025年5月后又跌了22%，当今还在调遣，主若是销量没涨、计谋也在控 “价钱战”。

网上对比亚迪的评价很鉴别：吐槽的东说念主说它智能水平不够、降价太快坑老车主（昨年的车更不上新功能）、品牌不够高端、营销不行；看好的东说念主说它外洋商场大、我方造零件成本低、工程师多时刻强。

从永久投资的角度看，汽车行业是 “长坡”（畴昔远景好），中国车企成本调皮赚更多钱（这是 “厚雪”），那比亚迪能弗成一直赢？要津看它的 “护城河”，总结下来有三大块：鸿沟够大 + 我方造零件、时刻有上风、管搭理省钱。

1. 第一重护城河：卖得多 + 我方造零件，成本比别东说念主低一大截

最初是 “鸿沟经济”，通俗说等于卖得越多，成本摊得越薄，还能跟供应商压价。2024年比亚迪卖了427万辆车，这个鸿沟带来两个平正：

1）成本摊得薄，利润其实更高：比亚迪车的售价（ASP）比许多车企低，但毛利率却很高，仅次于赛力斯（赛力斯靠华为配合是荒谬情况）。况且它算成本很 “狠”—— 比如厂房竖立，别东说念主要8-10年才折旧完（等于算完成本），比亚迪6年就 “清零”，2024年光竖立折旧就提了648亿；研发用度也很少 “藏着掖着”（研发本钱化率只消2%，跟新势力一样低，比其他车企低许多），是以名义上的利润，其实还没算上这些 “多提的成本”，本色赢利才能更强。

2）车多量据多，智能驾驶能追上：当今比亚迪的短板是智能驾驶，但它有500万辆带智能驾驶功能的车，比理思（50万）、问界（40万）这些新势力的总量还多。智能驾驶靠什么？靠数据西宾。车跑得多，能聚积到更多 “荒谬路况”（比如突发情况）的数据，再加上它在补 “算力”（买了许多计较竖立，本年能达到1000P级别，比华为还多）、有1000多东说念主的算法团队（比理思多，比华为少但配合数据上风能补），瞻望1-2年就能哀痛行业前两名。

更要津的是，比亚迪是 “垂直一体化”—— 从锂矿、电板、电机、电控到整车75%以上的零件齐是我方造（靠旗下弗迪系子公司）。

比如电板，占整车成本30%以上，我方造比买别东说念主的（比如宁德时间）低廉 15-20%，还能把电板的利润留在我方手里；中游材料比如电机零件，靠招标压价，能拿到全行业最低成本。别东说念主造一辆车要找一堆供应商，比亚迪许多零件我方产，成本当然比别东说念主低。

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2. 第二重护城河：工程师多、时刻落地快，既要低廉又要好用

比亚迪的时刻上风，中枢是 “工程师多、敢转变、能落地”。王传福说过，比亚迪最大的金钱不是厂房，是11万名研发工程师。最近两三年招了5万多应届生，2024年招的硕士博士占70%，研发东说念主员占80%，工程师平均年岁31岁，一半以上高管是我方从毕业生培养的。

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2024年比亚迪的研发用度越过了特斯拉，比其他车企高一大截，况且 “东说念主均研发花的钱还少”—— 趣味是它用更少的钱，能搞出更多时刻，遵守高。

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它的时刻不搞 “花架子”，全是为了降成本、提销量：比如刀片电板，当年公共齐认为三元锂电板好（能量密度高），但三元锂要靠镍、钴（中国少，得入口，又贵又不安全）。比亚迪专爱搞磷酸铁锂电板，不含镍钴，安全还低廉，临了搞出刀片电板——空间哄骗率高（装在车上能多放电）、穿刺了也不爆炸、每度电还低廉3毛钱，用低成本作念出了能跟三元锂比的后果。

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再比如DM混动系统，别东说念主齐在筹议 “造好发动机+一般的电机电板”，比亚迪反着来 “一般的发动机+好的三电系统”，再加上我方造电板电机，成本比别东说念主低 1.75万。当今DM5.0更低廉，况且市区开百公里油耗才3.5升（别东说念主的混动要 4.5-5升以上），适值相宜老庶民 “省油、低廉” 的需求，是以20万以下的商场卖得独特好。

3. 第三重护城河：管搭理 “算账”，应答账款玩得溜

许多东说念主吐槽比亚迪的 “迪链”，其实这是它贬责上的上风。“迪链” 等于比亚迪给供应商的 “欠条”，比如买了供应商的零件，不是立地给钱，而是开一张 “迪链”，商定60天后再给，或者30天后加8个月再给。2023年迪链鸿沟就有4000亿，当今每季度简略1000亿在盘活。

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有东说念主操心这会不会有风险？看 “应答账款盘活天数”（等于欠供应商钱多久还），比亚迪在国内车企里算中等，比上汽、长安、理思还快，比小鹏、北汽这些好多了。况且就算把通盘车企的 “欠款” 齐调成60天内还，比亚迪的现款流照旧最佳的 —— 别的车企可能扛不住，比亚迪还能活得很滋补，这阐明它对供应链的把控力强，能靠供应商的钱盘活，我方的现款留着搞研发、扩产。

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02 再算清：比亚迪到底能赚若干钱？（定量测算）

光说上风不够，得算具体利润。中枢论断是：国内成本再降空间不大，利润会受价钱战影响；但外洋商场是 “香饽饽”，卖一辆车赚的钱是国内的 3 倍以上，这是畴昔最大的看点。

1. 先拆比亚迪的 “单车利润”：车卖低廉了，若何还能赚更多？

比亚迪的车越卖越低廉（2021年到当今，售价跌了31%），但单车利润反而涨了，靠的是两点：

我方造零件省成本：电板我方造，孝敬了50%的汽车利润（比买宁德时间的低廉10-15%）；混动、电机电控我方造，又孝敬50%。2024年弗迪电板赚了 169亿，占汽车业务利润的45%。还有比亚迪电子，挑升给比亚迪供智能座舱、传感器这些，单车供货价4800元，畴昔智能驾驶进步了，这个钱还能涨。

材料降价 + 鸿沟摊成本：锂电板材料这些年跌了不少，比亚迪我方造电板适值受益；卖的车多了，东说念主工、竖立的成本摊到每辆车上就少了。

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不外畴昔国内利润会有压力：比如新上的智能驾驶系统（天使之眼100），一套 4000块，就算比亚迪用 “买断制”（一次收费），也只可对消一部分红本压力。2025年5月降价，简略每辆车利润少了2000块，其后取消 “一口价”，又把这部分利润赚回归了，可见国内价钱战如故很卷了。

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2. 重心看外洋：卖一辆赚4万，比国内多3倍！

外洋才是比亚迪的 “利润发动机”：相通一辆车，在外洋卖得贵，就算要付运脚、关税，赚的钱照旧比国内多许多。往日测度外洋单车利润2.3-2.8万，2025年欧洲主力车型从元PLUS 换成宋PLUS（海豚U），单车利润径直涨到4万，比之前高15%。

举个欧洲的例子（以元 PLUS 为例）：

国内卖12.98万，去掉升值税、毛利，出厂成本简略10.61万；

运到欧洲要加运脚1.44万、关税10%（1.26万）、反推销税17.1%（2.36万），到欧洲的成本就16.17万了；

再加受骗地运营费、给经销商的返点，总成本21.5万，但终局卖24.22万（约3.7万欧元），净利润2.72万；

若是2026年在欧洲土产货坐蓐（匈牙利工场），无用交关税和反推销税，成本降到14.46万，净利润能涨到4.44万（税后3.77万）。

况且比亚迪在欧洲还有个 “上风”：关税比其他中国车企低。欧盟对中国电动车加征17.4%-38.1%的税，比亚迪只交17.4%，吉祥交20%，上汽交38.1%。再加上它在欧洲开店快（2024年头不到30家，2025年超120家）、有滚装船运车、匈牙利工场能快速交货，2025年5月初始在欧洲卖得比特斯拉还多，成了许多国度的新动力车销量第一。

3. 外洋商场有多大？畴昔能卖若干？

参考丰田、本田最火的时刻，全球市占率15%以上，比亚迪靠性价比和智能，就算打个折，也有契机达到这个水平。当今外洋新动力商场有两个特质：一是电动化、智能化流程低，中国的混动和电动车有上风；二是通胀后外洋车价涨了，中国车又低廉又好，性价比杰出。

比如在英国，比亚迪宋PLUS（海豹U）比众人ID4、特斯拉Model3 空间大、续航长、用电成本低（英国电价贵），智能驾驶也更全，2025年4月销量同比涨了6倍，而特斯拉跌了62%。2024年比亚迪在东南亚市占率4.7%、拉好意思3.6%，欧洲才0.4%，当今欧洲如故反超特斯拉，畴昔空间还很大。

永恒看，中国车企外洋销量能到1000万辆，均价18-20万，是个2万亿的商场。比亚迪算作龙头，就算拿一部分份额，按10%的净利率算，也能赚不少钱。况且外洋拦阻易打价钱战：欧洲有最低限价（3.5万欧元，约29万东说念主民币），车企弗成狂放降价；发展中国度就算打，比亚迪有土产货工场（比如泰国、巴西、匈牙利），无用交关税，成本比别东说念主低，不怕卷。

4. 国内份额会跌吗？短期难涨，中期有契机

2024年比亚迪国内卖了372万辆，市占率15.1%，新动力市占率33.2%；2025年1-7月国内卖194万辆，市占率降到12.2%，新动力市占率23.6%。主若是小鹏、零跑这些新势力，还有上汽、长安这些传统车企增速快，抢了一部分商场。

短期看，国内价钱战难执续，比亚迪销量再涨拦阻易；但中期看，智能驾驶是要津——比亚迪有500万辆车的数据池，研发实力强，等智能驾驶追上后，还能抢回份额，是以市占率大跌的可能性也不大。

03 临了判：比亚迪到底值若干钱

估算完利润，再看估值。常用两种轨范：DDM估值和动态估值。

1. DDM估值：看畴昔分红，当今略贵

DDM等于算 “畴昔能分到的红利，折到当今值若干钱”。这种轨范相比保守，只看实真是在的分红。按这个轨范算，比亚迪当今的股价略微有点高估。

2. 动态估值：看畴昔成长，当今被低估

动态估值集合了 PE（市盈率）和DDM，既看短期成长，也看永久褂讪后的价值。比亚迪当今外洋销量增速超100%，畴昔2-3年靠外洋能再赚出一个 “比亚迪”，利润还会快速涨，是以按动态估值算，当今股价是低估的。